No que é preciso acreditar para comprar a bolsa americana (e a brasileira)?

      2 out 2017

DOW JONES: Estudar as bolsas diminui sua imprevisibilidade / Andrew Burton | Getty Images

Fiquei de complementar o comentário da semana passada sobre a preocupação de analistas destacados com relação ao ânimo dos mercados. O Nobel e professor da Universidade de Yale Robert Schiller publicou artigo recente no New York Times em que se conforma com a tendência de alta das bolsas apesar dos indícios de sobrevalorização, lembrando que a evolução do mercado no curto prazo depende mais de fatores psicológicos do que de fundamentos. Comparando textos jornalísticos atuais com os de períodos turbulentos, Schiller depreendeu que a psique dos investidores ainda estaria no modo otimista.
Mesmo que ele esteja certo, se os preços das ações encontram-se elevados em razão da irracionalidade de muitos investidores, informação limitada e comportamento de manada diante de um cenário de liquidez abundante, será apenas uma questão de tempo para as coisas voltarem ao normal. Não se trata evidentemente de afirmar que a bolsa seja um mau negócio no curto prazo – na verdade, a história mostra que os desvios podem durar anos, até décadas. O ponto é que quem quiser entrar na farra precisa saber o que está em jogo e que o futuro é menos previsível do que sugerem algumas narrativas.
Não é preciso dizer que a crença na normalização da economia brasileira seria abalada por uma “correção” do mercado externo. Daí a pergunta de um milhão: a bolsa americana está “cara”?
A relação entre o preço das ações (S&P 500) e os lucros das empresas permite medir o otimismo do mercado de forma rudimentar. Isso porque o valor de uma empresa é função dos lucros que ela gerará no futuro e é razoável usar, como primeira aproximação, as rentabilidades presente e passada como guias para a rentabilidade futura. Sempre que os investidores estiverem (i) contando com crescimento dos lucros, (ii) mais pacientes para recuperar o capital investido e (iii) propensos a correr mais riscos, os preços das ações subirão em relação a seu histórico de rentabilidade. O gráfico abaixo mostra a evolução da relação entre preços e lucros “ajustada pelo ciclo econômico” – CAPE na sigla em inglês. O CAPE, inventado por Schiller, é obtido pela razão entre o índice S&P 500 e a média dos lucros das empresas nos últimos 10 anos.
Do final do século XIX até 1995, o CAPE gravitou um pouco abaixo de 15, flutuando mais ou menos 10 pontos em relação a uma média aproximadamente constante. Durante este longo período, o maior valor registrado ocorreu em 1929, antes da Grande Depressão, que provocou correção de rumo rápida e violenta. O histórico bastante regular e de certa forma previsível em mais de 100 anos ajudou a alçar a reputação do CAPE quase ao status de uma lei da física. De fato, o índice passou 90% de sua longa vida variando entre 7.5 e 22.5 até meados dos anos 90. Assim, até pouco tempo atrás era procedente considerar o limite inferior como indicativo de bolsa “barata” e o limite superior como indicativo de bolsa “cara”.

Por exemplo, os investidores que seguiram a receita de bolo durante a recessão de 1982 se deram muito bem. Compraram o índice em janeiro desse ano e venderam os papeis vários anos depois, em junho de 1995, quando a excitação com as empresas de tecnologia estava começando a pegar fogo. Enquanto os títulos públicos renderam cerca de 70% acima da inflação, as ações valorizaram 170%. Ao se desfazerem dos papeis, os investidores acreditavam ter feito o melhor negócio do mundo: “realizaram” lucros expressivos e tiveram êxito em empurrar para frente ações obviamente acima do preço com a certeza de que comprariam os mesmos papeis mais baratos, após a correção inevitável encomendada pelo CAPE “elevado”.
Ledo engano. Na verdade, ao venderem os papeis os investidores deixarem de ganhar cerca de 30% nos próximos 18 meses, quando Alan Greenspan engrossou o coro dos que viam excessos nos mercados financeiros, cunhando a expressão “exuberância irracional” em dezembro de 1996. Os corajosos que ignoraram também os alertas do “Maestro” e mantiveram a posição comprada viram a bolsa continuar a trajetória de alta ainda por uns anos, acumulando ganho adicional de 85% até agosto de 2000, quando finalmente a maioria percebeu que as coisas tinham ido longe demais. O tombo que se seguiu foi épico, mas, apesar disso, a mínima registrada no início de 2003 situou-se quase 30% acima do preço de venda de meados de 1995.
Esse exemplo mostra que vender cedo demais pode custar caro quando o movimento de alta é uma bolha especulativa, que pode demorar a estourar. O problema obviamente não existiria se fosse simples classificar o contexto das flutuações de preços. Nesse caso bastaria usar a seguinte estratégia: se for bolha, ignorar os fundamentos, deixar a corda esticar e ficar de olho; se não for, mirar os fundamentos para saber se o papel está “caro” ou “barato”. Infelizmente, no entanto, é quase impossível detectar uma bolha antes do estouro. Por mais inconcebíveis que possam parecer os movimentos dos preços, sempre dá para encontrar um motivo que confere racionalidade ao mercado.
Se o valor “normal” do CAPE fosse dado por sua média histórica (a linha tracejada em vermelho no gráfico), as ações estariam hoje mais de 80% acima do valor justo – inegavelmente uma bolha. No entanto, a loucura dos anos 2000 arranhou o histórico até então impecável do indicador como bom termômetro de valorização das ações. Além da alta estratosférica que continuou por período prolongado após os primeiros alertas de sobrevalorização, o gráfico mostra que a razão nunca mais voltou a registrar valores significativamente inferiores a 15 como normalmente ocorria nas fases recessivas. O passado deixou de ser um bom guia.
É possível, portanto, que o valor “normal” do CAPE tenha aumentado nas últimas décadas, como sugere a linha de tendência tracejada em azul, que capta os ciclos de longo prazo. Por este prisma, o CAPE “normal” – que de fato oscilou um pouco abaixo de 15 até os anos 80 – poderia estar crescendo. Essa é uma das críticas ao uso da média incondicionada para concluir que bolsa estaria “cara” no nível em que está. A distância entre o preço atual e a linha azul não chega a ser desprezível, mas está longe de poder ser considerada um absurdo como em 1929 ou em 2000.
Como resolver? Uma resposta definitiva é impossível – aqueles que porventura possuam o discernimento não vão entregar o ouro de mão beijada. De qualquer forma, dá para entender melhor o que se passa mexendo nas entranhas do CAPE, como faremos com o apoio da tabela – o texto é mais árido a partir de agora.

A primeira parte sintetiza a história segmentada em decêndios do mercado desde 1957. Por exemplo, de 1957 a 1966, as taxas de crescimento anuais do PIB e do lucro das empresas foram, respectivamente, 4,0% e 3,2% (colunas 1 e 2). A taxa de juro real média paga por um título do tesouro de dez anos foi de 2,3% (coluna 3) e o CAPE foi 19,3 (coluna 4). As colunas 5 e 6 comparam o lucro das empresas e os juros reais com o crescimento do PIB porque em tese essas variáveis estão relacionadas entre si.
A coluna 7 é a mais importante. Nela se encontra o prêmio de risco que precisa ser adicionado aos juros de títulos públicos (livres de risco) para tornar o CAPE observado consistente com o desempenho dos lucros. Em princípio, as taxas de desconto não deveriam ser tão elevadas, mas assim é a vida – o prêmio elevado para segurar ações é considerado um dos grandes quebra-cabeças de finanças. Entre 1957 e 1966, os desempenhos observados dos lucros, juros e CAPE são consistentes entre si apenas se o prêmio de risco usado para descontar a bolsa tiver sido 6,6%.
Chegamos ao ponto de analisar os cinco cenários do final da tabela.
No cenário 1, considero uma projeção de crescimento do PIB de 2,5%, consensual entre os economistas. A partir dessa hipótese, determino os cenários de lucros e juros usando as diferenças médias históricas entre essas variáveis e o PIB, mantendo o prêmio de risco médio verificado ao longo de todo o período analisado. Este cenário implica que o CAPE correto deveria ser 17,3 e que a bolsa precisaria cair 43% para chegar ao preço justo (última coluna). Intuitivamente, a bolsa está cara porque o cenário econômico consensual não comporta crescimento robusto dos lucros.
No cenário 2, considero a projeção de juros reais de longo prazo implícita nos preços de títulos do tesouro americano (prefixados e indexados à inflação). O mercado projeta juro real de 0,8% para o longo prazo. A partir dessa projeção, faço uma engenharia reversa para chegar aos crescimentos do PIB e dos lucros consistentes com a projeção para o juro usando os parâmetros históricos. O CAPE correto nesse cenário é 17,1 e a bolsa precisaria cair 44% para chegar ao preço justo. Intuitivamente, a bolsa está cara porque os juros praticados no mercado implicam que o potencial de crescimento econômico (e dos lucros) é baixo.
No cenário 3, pego o melhor dos dois mundos: as projeções dos economistas para o PIB e a dos traders de renda fixa para os juros, projetando os lucros pela diferença histórica em relação ao PIB. Neste caso, como os lucros crescem mais do que a taxa livre de risco, o CAPE correto sobe para 21,8. Mesmo assim, a bolsa precisaria cair 28% para chegar ao preço justo. Intuitivamente, os juros baixos ajudam a explicar parte da valorização da bolsa, mas não tudo.
No cenário 4, mantive as hipóteses do cenário 3, baixando o prêmio de risco para a média dos últimos dez anos, significativamente menor do que média histórica. Este é o único caso que leva à conclusão de que a bolsa estaria barata – precisaria subir 38% para chegar ao preço justo.
Finalmente, no cenário 5, determino o crescimento do PIB e dos lucros pelo mesmo critério que usei para o prêmio de risco no cenário 4, ou seja, a partir da relação dos últimos dez anos, desconsiderando o histórico. Neste caso, a bolsa precisaria cair 25% para chegar ao preço justo.
Esses exercícios mostram que comprar bolsa agora implica acreditar que, daqui para frente, o futuro será descontado com uma taxa permanentemente menor do que nos últimos 100 anos, que o PIB voltará a crescer um pouco acima de 2%, mas, apesar disso, que os juros permanecerão atipicamente baixos e que o desempenho sofrível dos lucros nos últimos dez anos teria sido um “ponto fora da curva”. Se tudo isso for verdade, a bolsa americana estaria barata (para a felicidade de todos, inclusive de nós). Caso contrário, as ações estão caras.
Vamos às compras?

Fonte: Exame

Coreia do Norte ameaça Japão com “nuvens nucleares”

A Coreia do Norte afirma que as advertências foram feitas por causa do discurso feito por Abe na Assembleia-Geral da ONU

Por EFE

 2 out 2017

Coreia do Norte: o primeiro-ministro do Japão pediu "mais pressão em vez de diálogo" para que Kim Jong-un desista das armas nucleares (Toru Hanai/Reuters)

Seul – A Coreia do Norte afirmou nesta terça-feira (data local) que o Japão arrisca ver “nuvens nucleares” sobre o território do país por causa da pressão exercida pelo governo de Shinzo Abe na comunidade internacional para impor mais sanções contra o regime de Kim Jong-un para abandonar seu programa atômico.
Em um artigo publicado pela agência estatal “KCNA”, a Coreia do Norte afirma que as advertências foram feitas por causa do discurso feito por Abe na Assembleia-Geral da ONU. Em seu pronunciamento, o primeiro-ministro do Japão pediu “mais pressão em vez de diálogo” para que Kim Jong-un desista das armas nucleares.
O regime de Pyongyang acusa Abe de usar a “teoria da crise na Coreia” com “fins políticos”. E, em particular, para “facilitar a militarização do Japão, ao mesmo tempo em que reforça unidade interna, resolvendo os problemas das lideranças atuais”.
O artigo ainda afirma que o premiê japonês já mostrou seus “sinistros objetivos políticos” com medidas como o aumento do orçamento do Ministério de Defesa e a dissolução da câmara baixa do parlamento para convocar eleições antecipadas em outubro.
“Esse tipo de fraude que incita a tensão na península da Coreia são atos suicidas que levarão nuvens nucleares ao arquipélago do Japão”, afirmou a “KCNA”.
“Ninguém sabe quando essa situação instável poderia desembocar em uma guerra nuclear, mas, se isso ocorrer, o arquipélago japonês ficaria envolvido em chamas em um instante. A população do Japão seria oferecida em sacrifício por parte de um grupo de militaristas reacionários”, alertou a agência.
A tensão na região chegou a níveis inéditos graças às trocas de ameaças entre o presidente dos Estados Unidos, Donald Trump, e o líder norte-coreano nas últimas semanas.
A Coreia do Norte testou nos últimos meses seus primeiros mísseis de alcance intercontinental e realizou um lançamento nuclear no dia 3 de setembro, o que gerou uma série de novas sanções do Conselho de Segurança da ONU, patrocinadas em conjunto por Japão, EUA e Coreia do Sul.

Fonte: Exame

Christie’s leiloará diamante raro de 163 quilates em novembro

Descoberto em fevereiro de 2016 no leste de Angola, o diamante bruto com então 404,20 quilates foi o maior já encontrado no país do sul africano

Descoberto em fevereiro de 2016 no leste de Angola, o diamante bruto possuía 404,20 quilates (Bobby Yip/Reuters)

Hong Kong – Um diamante branco sem falhas de 163,41 quilates encontrado no ano passado em Angola será leiloado em Genebra no dia 14 de novembro, informou a Christie’s nesta quinta-feira.
“A maior pedra desta qualidade a surgir antes no mercado era de 110 quilates”, disse François Curiel, presidente do conselho da casa de leilões global para a Europa e a Ásia, em uma exibição do diamante em Hong Kong.
“Então esta é uma pedra 50 por cento maior do que a anterior. É uma raridade absoluta”, acrescentou.
Descoberto em fevereiro de 2016 no leste de Angola, o diamante bruto com então 404,20 quilates foi o maior já encontrado no país do sul africano.
O diamante de corte esmeralda e cor D, que pode ser desmontado de seu colar de ouro branco, diamante e esmeralda, será exibido em Londres, Dubai e Nova York antes de ser posto à venda na cidade suíça.

Fonte: Exame

Christie's leiloará diamante raro de 163 quilates em novembro

Reuters

HONG KONG (Reuters) - Um diamante branco sem falhas de 163,41 quilates encontrado no ano passado em Angola será leiloado em Genebra no dia 14 de novembro, informou a Christie's nesta quinta-feira.
"A maior pedra desta qualidade a surgir antes no mercado era de 110 quilates", disse François Curiel, presidente do conselho da casa de leilões global para a Europa e a Ásia, em uma exibição do diamante em Hong Kong.

"Então esta é uma pedra 50 por cento maior do que a anterior. É uma raridade absoluta", acrescentou.
Descoberto em fevereiro de 2016 no leste de Angola, o diamante bruto com então 404,20 quilates foi o maior já encontrado no país do sul africano.
O diamante de corte esmeralda e cor D, que pode ser desmontado de seu colar de ouro branco, diamante e esmeralda, será exibido em Londres, Dubai e Nova York antes de ser posto à venda na cidade suíça.
(Por Stefanie McIntyre)

Fonte: Reuters

Ataque em Las Vegas: o que se sabe sobre o mais letal tiroteio da história dos EUA

Ataque em Las Vegas: o que se sabe sobre o mais letal tiroteio da história dos EUA

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Casal usando chapéu de cowboy se abraça durante o show.: Casal se abraça no local do show onde atirador foi ouvido abrindo fogo

Pessoas correm do tiroteio no festival Route 91 Harvey.  

Pelo menos 58 pessoas morreram e mais de 515 ficaram feridas em um tiroteio durante um show em Las Vegas. Trata-se do mais letal ataque deste tipo na história moderna dos EUA, de acordo com a polícia.
Um atirador abriu fogo na plateia de um festival de música no hotel Mandalay Bay. A polícia informou que ele estava no 32° andar do hotel.
Os policiais usaram explosivos para derrubar a porta do quarto onde o homem estava. O atirador se suicidou. Fontes da polícia disseram à mídia americana que uma "grande quantidade" de armas foi encontrada no quarto.
Segundo o xerife de Las Vegas, Joe Lombardo, acredita-se que o autor dos disparos agiu como "lobo solitário" - como são chamados ataques planejados e executados individualmente.
O som do que parecia ser prolongados disparos de arma automática foi registrado em vídeos amadores postados nas redes sociais.
Ao menos 515 pessoas foram levadas a hospitais da cidade após o ataque, segundo as últimas informações da polícia. Mais de 22 mil estavam no festival no momento dos disparos.
Mais tarde, a polícia anunciou que o suspeito era Stephen Paddock, um homem branco de 64 anos que não tem passagens pelas Forças Armadas ou antecedentes criminais. Episódios similares já foram protagonizados por ex-militares.
Paddock foi identificado como morador de uma cidade vizinha, Mesquite. Mas a polícia informou que ele estava hospedado no Mandalay Bay desde quinta-feira.

• 'Só escapei porque não consegui ingresso', diz brasileiro sobre ataque em Las Vegas

O Centro Médico Universitário, um dos hospitais que receberam feridos, informou que pelo menos 14 pessoas se encontraram em estado grave. Em nota oficial, o Itamaraty informou que "até o presente momento não há registro de brasileiros entre os mortos e feridos".

"Pura maldade"

Em pronunciamento na TV, o presidente americano Donald Trump chamou de "ato de pura maldade".
Trump disse que visitará Las Vegas na quarta-feira para falar com as famílias das vítimas e com a polícia local, a quem ele agradeceu pela "velocidade milagrosa" com que agiu. "Melania e eu estamos rezando por cada americano que foi ferido. Rezamos pelo dia em que o mal será banido e os inocentes serão salvos".
Dois de seus antecessores, Barack Obama e Bill Clinton, cujas administrações foram marcadas por políticas (ou tentativas) de controle na venda de armas, também usaram a plataforma para expressar seu pesar. Clinton, que ocupou a presidência entre 1993 e 2000, escreveu que "isso (o tiroteio) deveria ser algo inimaginável nos EUA".
Obama, em cuja administração ocorreram diversos tiroteios em massa, classificou o incidente em Vegas como uma "tragédia sem sentido".
O tiroteio ocorreu por volta de 22h (horário local). O cantor Jason Aldean estava se apresentando no momento dos disparos e deixou rapidamente o palco.
Testemunhas relataram que centenas de tiros foram disparados. O britânico Mike Thompson, morador de Londres, estava perto do local do show no momento do ataque e diz que ouviu o som dos disparos.
"Estávamos a caminho do nosso hotel, o MGM, após o jantar, quando vimos pessoas correndo em pânico na nossa direção. Um homem tinha sangue por todo o corpo. Foi quando percebemos que algo estava muito errado", contou
"Eu conseguia ouvir os sons de tiros, então puxei meu companheiro e corremos", completou.
Alguns voos foram desviados do aeroporto Las Vegas McCarran quando surgiram as primeiras notícias sobre o tiroteio.
Logan Cruz and Liberty Psesser, que estavam perto do palco, contaram que houve pânico no momento dos tiros, sobretudo depois de o cantor Jason Aldean, que estava no palco, ter corrido em busca de abrigo.
"As pessoas saíram correndo em despespero e vimos muita gente se pisoteando", disse Cruz.
Pessoas fugindo dos tiros encontraram abrigo em hotéis, restaurantes e no aeroporto.
O festival de música teve início na sexta-feira, com shows nos terrenos de diferentes hotéis Las Vegas.
Didier Perez, do Texas, disse que viu pessoas chorando pelas ruas quando estava chegando ao hotel onde estava hospedado.
"Perguntamos a uma pessoa o que havia acontecido e ela disse que estavam em um show de música country e que havia um atirador lá," relatou.
"Foi aí que eu vi algumas pessoas ensanguentadas. Algumas pessoas estavam em choque e chorando. Ouvimos rumores de que haveria outros atiradores, mas era alarme falso. Houve pânico generalizado", disse.
Fonte: BBC