MGLU3 PARA ALÉM DA EUFORIA

A ação da Magazine Luiza de Janeiro de 2016 até agosto de 2017 subiu cerca de 5.000%. Uma ação que sobe a patamares tão elevado tem que apresentar  uma descoberta de um tecnologia disruptiva ou então a reinvenção do setor a qual pertence para ganhar um diferencial competitivo que a mantenha líder de mercado nós próximos anos e assim garanta o seu resultado. Mas afinal qual é a joia da coroa da MGLU3 para crescer tanto?

Segundo a própria empresa o que muda em sua administração em relação as outras empresas do setor de varejo é que ao invés de separar as operações do varejo físico do varejo online ela integra os dois, ou seja, a MGLU3 integrou de tal forma os dois tipos de varejo que é possível comprar determinado produto no site e receber na loja ou ainda comprar o produto do site na loja e receber em casa. Enfim, isso representa inovação?

Percebe-se que a decisão estratégica da MGLU3 não se trata de nenhum conteúdo altamente inovador, seus ganhos derivam basicamente do crescimento do varejo online com a integração ao varejo físico o que não é muito diferente de outras empresa do setor de varejo como a Lojas Americanas (LAME3).

A LAME3 também adota uma estratégia parecida de venda pelo site, pois também recebe produtos nas lojas para o consumidor que não queira ou não pode recebe-los em casa e ainda tem uma parte em suas lojas especificas para vendas online chamada Quiosque. Portanto, o que é tido como estratégia inovadora não é o que a primeira vista faz parecer.

Para além disso, a integração a que se refere a MGLU3 não é limitada somente a questão de vendas, ou seja, não é apenas a área comercial que está integrada. A parte logística também entra na conta, ou seja a empresa ao integrar o varejo físico ao virtual reduz custos de logística pois pode ter uma venda puxada e assim reduzir estoques e aumentar a eficiência. Isso é especialmente verdade, quando analisa-se o giro do ativo que é de 2,01, muito maior que empresas como as Lojas Americanas e a Via Varejo dona das marcas Ponto Frio e Casas Bahia. Quanto maior o giro do ativo maior a capacidade de vendas. Assim a empresa aplicou aquilo que se chama em logística de sistema puxado.

Assim o que se percebe é que a MGLU3 não tem de fato nenhum diferencial competitivo de longo prazo, a inovação utilizada por ela pode ser facilmente copiada por qualquer empresa do setor de varejo com um potencial tecnológico já embarcado como as Lojas Americanas. Portanto, é um fator competitivo preponderante para o curto e médio prazo e não para o longo prazo. Outra coisa a ser considerada é que o volume de vendas do braço online das Lojas Americanas é muito maior.

Há ainda a questão, que quando o cliente compra em loja pelo site o mesmo não está olhando diferenças de preços, pois isso não esta ao seu alcance no momento da compra, dessa forma a MGLU3 costuma praticar preços maiores no varejo online e ainda cobrar o frete. O resultado disso é cada vez mais a inviabilidade do varejo físico e a migração para o varejo online, entretanto o varejo online só esta sendo impulsionado pelo varejo físico. Isso pode ser um problema em um cenário em que o número de clientes em shopping e lojas possam estar caindo no longo prazo com os cliente migrando para a plataforma online. Já que quando o cliente está acessando a internet de sua casa o fator competitivo da MGLU3 se perde, passando a contar somente o custo de compra, qualidade e tempo de entrega.

É possível analisar ainda alguns múltiplos dos fundamentos em relação as outras empresas do setor de varejo:

Análise de fundamentos
MGLU3		LAME3		VVAR3
P/L	47,75	P/L	185,21	P/L	211,21
P/VP	12,9	P/VP	4,99	P/VP	2,73
P/EBIT	14,72	P/EBIT	10,08	P/EBIT	5,76
PSR	0,91	PSR	1,19	PSR	0,34
P/ATIVOS	1,83	P/ATIVOS	0,87	P/ATIVOS	0,49
VPA	34,55	VPA	2,69	VPA	2,22
LPA	9,33	LPA	0,07	LPA	0,03
GIRO ATIVO	2,01	GIRO ATIVO	0,73	GIRO ATIVO	1,44
DY	0,20%	DY	0,30%	DY	0%
CRESC REC (5A)	6%	CRESC REC (5A)	10,20%	CRESC REC (5A)	-2%
DIV BRUT/PATR	1,85	DIV BRUT/PATR	3,67	DIV BRUT/PATR	1,24
ROIC	25,70%	ROIC	15,80%	ROIC	13,60%
COTAÇÃO	445,66	COTAÇÃO	13,43	COTAÇÃO	6,05
LPA/VPA	27,00%	LPA/VPA	2,60%	LPA/VPA	1,35%
LPA/COTAÇÃO	2,09%	LPA/COTAÇÃO	0,52%	LPA/COTAÇÃO	0,50%
COTAÇÃO/VPA	12,89899	COTAÇÃO/VPA	4,992565	COTAÇÃO/VPA	2,725225

O que se percebe em MGLU3 de diferencial em relação as outras é principalmente o giro do ativo e o lucro por ação (LPA) que pode ser um fator preponderante no curto prazo mas não no médio e longo prazo. Com a dependência da Magazine do varejo físico seria necessário um melhor percentual de crescimento de receita, ou seja, abrindo mais lojas aumentando seu market share. Outro fator é a diferença exorbitante da cotação e seu valor patrimonial (Cotação/VPA). O que se depreende é que findo o impacto inicial do fator competitivo e a manutenção desses múltiplos a empresa não tem para onde expandir devido a própria limitação do seu varejo físico.

A conclusão que permanece é de extremo cuidado, porque como diz o ditado: nem tudo que reluz é ouro. Portanto, a impressão que fica é que existe uma supervalorização para além dos fatores lógicos, o que pode vir a cobrar seu preço.

Fonte: EXAME