Tragédia irreparável
Nossos sentimentos vão para as famílias das vítimas da tragédia de Brumadinho.
Acompanhamos, com o coração na mão, os trabalhos de resgate.
Nossa recomendação, abaixo, é apenas uma visão fria e focada nos números.
Ela desconsidera qualquer visão emocional que você, com toda razão, pode vir a ter sobre a empresa e a tragédia.
Começando pelo fim
O valor de uma ação está no futuro.
O valor vem dos fluxos de caixa descontados que o negócio é capaz de gerar.
O fluxo de caixa de Vale (SA:VALE3) depende do crescimento chinês.
O fluxo de Vale depende do prêmio pago por seu minério de alta qualidade.
Sim, Vale tomará uma enormidade de multas.
Mas seu negócio continuará gerando (quase) o mesmo valor de outrora.
A mineradora terá que gastar mais com suas barragens.
As leis ficarão mais duras.
Mas o fluxo de caixa descontado de VALE continua (quase) inalterado.
Pagas as multas e ressarcidas vítimas, o fluxo volta ao que era.
Compre VALE3.
Pagadora de dividendos
Até a catástrofe, Vale caminhava para ser uma enorme pagadora de dividendos.
As perspectivas de geração de caixa da Vale eram tão enormes.
A dívida líquida/Ebitda da companhia caiu de 4,5x, em 2015, para apenas 0,8x.
VALE anunciou que deveria gerar entre 8-10 bilhões de dólares em caixa, em média, nos próximos 3 anos.
Se VALE vale, hoje, 60 bilhões de dólares, seria um pagamento entre 13 e 15 por cento de dividendos.
Uma enormidade para o negócio intensivo em capital de Vale.
Compre VALE3.
Quanto vale VALE3?
Para fazer a conta, precisaria saber de 5 coisas, em ordem de importância (R$):
O preço do minério de ferro ficará estável?
O prêmio pelo minério de alta qualidade permanecerá?
Quanto custará a mais para fazer barragens mais seguras?
De quem foi a culpa (VALE, auditoria ou erro humano) pelo rompimento da barragem?
Qual o valor das multas + indenizações?
Os riscos
São as respostas para as perguntas acima.
Se VALE geraria 10 bilhões de dólares por ano (37 bilhões de reais) de caixa, multas de 11 bilhões de reais não quebram a mineradora.
Não faria sentido que os custos com barragens aumentem de forma a inviabilizar a operação da VALE.
O maior risco é o preço do minério e o prêmio do minério de alta qualidade.
O minério não está em preço elevado.
E o prêmio surgiu da demanda chinesa por redução de poluição – o minério de alta qualidade é menos poluente.
A manutenção dos preços capacita a VALE a pagar multas e indenizações tranquilamente.
Até onde irão as quedas?
Impossível dizer.
Após cair quase -25 por cento ontem, VALE negocia caindo apenas -0,8 por cento no pré-mercado americano.
Atualmente, quem se desesperou... vende.
Quem não pode investir em empresas que agridem o meio ambiente... vende.
Quem não conhece o negócio... vende.
Quem não sabe o que está fazendo... vende.
Quem entende a capacidade de geração de caixa de VALE... compra.
O Investidor de Valor compra.
Preparado para a xepas
Warren E. Buffett é craque em investir em ótimas empresas que possuem um problema passageiro.
É assim que ele compra barato.
É assim que funciona o Value Investing.
O mercado, desesperado com algum problema, notícia, crise, ..., se desespera e derruba as ações.
E Buffett, sentado em seu trono de maior investidor do mundo, está ali para aproveitar a xepa.
Quanto vale VALE?
Ontem, VALE teve seu pior dia da história.
E VALE negocia atualmente a 5,2x Ebitda e 14x lucros.
Ebitda que vem crescendo mais de +30 por cento ao ano.
As ações subiam quase +40 por cento em 12 meses e entregaram quase a totalidade das altas.
Ainda poderemos ter muita volatilidade nas ações.
Mas parece uma oportunidade maravilhosa de comprar uma empresa com ótimas perspectivas em um momento péssimo.
Compre VALE3.
VALE não entra no Investidor de Valor
Acho, sim, uma ótima oportunidade comprar VALE3 aqui embaixo.
Mas a velocidade necessária para o investimento e o tipo de risco não combinam com nossa estratégia no Investidor de Valor.
Procuramos bons negócios para prazos mais longos.
É tentador, mas ficaremos de fora.
Fonte: MONEY TIMES
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